标普500指数已较前期低点涨超20%，退出熊市区间。但在部分资深市场人士看来，在一系列银行倒闭和快速加息之后，股市的复苏只意味着一件事：投资者需要小心了。

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摩根大通（JPMorgan Chase）首席投资官鲍勃•米歇尔（Bob Michele）表示，2008年金融危机期间，摩根大通规模庞大的资产管理部门经历了一段欺骗性的平静期。米歇尔说：“当前时期确实让我想起了2008年3月到6月的那段时间。”

当时和现在一样，投资者担心美国银行的稳定性。在这两段时期中，摩根大通都通过收购陷入困境的银行。几个月前，摩根大通收购了破产的地区银行First Republic；而在2008年3月，摩根大通收购了投资银行贝尔斯登。

米歇尔说：“市场认为，出现了一场危机，有了政策回应，危机就解决了。”“然后股市出现了三个月的稳定反弹。”

全球近15年的廉价资金和低利率结束，令投资者和市场观察人士都感到烦恼。一年多来，包括摩根大通CEO杰米•戴蒙在内的华尔街高管们一直在对经济发出警告。戴蒙等人表示，利率上升、美联储债券购买计划的逆转以及地缘因素，构成了一个潜在的危险组合。

但美国经济出人意料地保持了弹性，5月份就业数据的飙升超过了预期，股市的上涨让一些人认为新一轮牛市已经开始。这种对立的潮流将投资界大致分为两大阵营：一派认为世界最大经济体将实现软着陆，另一派则认为情况要糟糕得多。

对于摩根大通的米歇尔来说，“假牛市”迹象很明显：接下来的几个月只是暴风雨前的平静。米歇尔为摩根大通管理着逾7000亿美元的资产，同时也是该银行资产管理部门固定收益业务的全球主管。

他说，在1980年以来的前几次加息周期中，衰退平均在美联储最后一次加息后13个月才开始，而美联储最近的一次行动发生在5月份。根据对信贷员的调查，其他预示经济放缓的迹象还包括信贷收紧、失业率上升、供应商交货时间缩短、收益率曲线倒挂以及大宗商品价格下跌。

米歇尔表示，经济的三个领域可能遭受的痛苦最大：地区银行、商业房地产和垃圾级企业借款人。米歇尔说，他相信借贷双方都可能面临清算。他指出，地区性银行仍面临压力，因为利率上升导致投资损失，而且它们依赖政府帮助应对存款外流。

他说，许多城市市中心的办公空间“几乎是一片荒地”，到处都是无人居住的建筑。面对以高利率为债务进行再融资的业主，可能会干脆放弃贷款，这些违约将打击地区银行的投资组合和房地产投资信托基金。

米歇尔指出：“很多事情都让人想起了2008年，包括估值过高的房地产。然而，在危机发生之前，它在很大程度上被忽视了。”

最后，米歇尔表示，借贷成本相对较低的投资级以下公司，如今面临着截然不同的融资环境，那些需要为浮动利率贷款再融资的银行可能会碰壁。“有很多公司坐拥低成本资金，当他们进行再融资时，贷款将增加一倍、三倍，否则他们将无法再融资，他们将不得不经历某种重组或违约。”

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