上海众辰电子科技股份有限公司（以下简称：众辰科技）主要从事工业自动化领域产品研发、生产、销售及服务，主要产品为低压变频器和伺服系统等。目前，公司正在冲刺上交所主板IPO。

据招股书，公司自主研发和生产的“众辰”品牌低压变频器、伺服系统等产品的功率范围覆盖0.4kW至1200kW，应用于空压机、塑料机械、工程机械、供水设备、冶金设备、纺织机械、机床工具、化工机械、矿用机械、印刷包装等行业。

公司主要产品包括变频器、伺服系统及其他，报告期各期（2020年、2021年、2022年），公司来自变频器的收入分别为60633.84万元、59888.34万元、51625.11万元，分别占主营业务收入的98.2%、97.81%、98.07%，其中，通用变频器占比86.76%、81.12%、83.38%，通用变频器为公司最主要的收入来源。

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公司表示，其持续进行研发投入，已掌握了行业关键核心技术，已被评为高新技术企业、上海市软件企业、上海市企业技术中心、上海市科技小巨人企业、上海市“专精特新”企业和国家级专精特新“小巨人”企业。

但是，报告期各期，公司研发费用分别为2630.24万元、2911.05万元、2522.49万元，2022年同比下降13.35%，公司各期研发投入占比分别为4.2%、4.69%、4.71%，分别仅为各可比公司平均水平50%左右。此外，报告期内，公司发明专利由4项降为2项，且全部为受让取得，实用新型专利由8项降为7项，报告期三年公司仅取得2项实用新型专利。

业绩方面，报告期各期，公司分别取得营业收入62583.53万元、62046.01万元、53591.37万元，实现净利润18084.80万元、19741.94万元、15040.59万元，2022年公司营收及净利润分别下滑13.63%、23.81%。

除此以外，我们研究发现，公司或与大客户关系密切，交易定价值得关注，招股书似乎还遗漏众多关联方。此外，公司对坏账准备的计提或也不足，对销售额、在研项目、产能等的披露也存在疑问，招股书信披质量似乎有待提高。

与大客户关系密切，交易定价值得关注

据招股书，徐文俊为公司财务总监、董事会秘书，并为员工持股平台上海栋辰企业管理中心（有限合伙）持股18.29%的第一大股东。但是，徐文俊报告期内才刚刚加入公司。

2020年8月，徐文俊出任公司财务总监、董事会秘书，此前，2017年2月至2020年1月，徐文俊任中泰证券股份有限公司（以下简称：中泰证券）投资银行业务委员会副总裁；2020年2月至2020年8月，任上海聚嘉网络技术有限公司（以下简称：聚嘉网络）投资经理。

值得关注的是，公司此次IPO保荐机构也为中泰证券，此外，据工商信息，聚嘉网络为利欧股份（002131.SZ）子公司，2020年众辰科技控股股东上海众挺智能科技有限公司（以下简称：上海众挺）与利欧股份合资设立IGBT项目公司上海狮门半导体有限公司（以下简称：上海狮门），上海狮门还与聚嘉网络使用同一部电话021-60***688办公。

公司与利欧股份的关系似乎还不止于此，工商信息显示，利欧股份董事长兼总经理王相荣、副董事长王壮利均为某上市公司A前十大股东，而A公司为公司报告期内前五大客户，2019年、2020年众辰科技分别向A公司销售1545.17万元、1862.29万元。

特别值得注意的是，据A公司披露，2019年、2020年、2021年1-6月，A公司向众辰科技采购变频器平均单价分别为1102.18元/台、1289.98元/台、1489.75元/台，同期A公司采购变频器的平均单价为1626.3元/台、1551.17元/台、1295.91元/台，由此看来，众辰科技向A公司销售变频器价格先明显低于A公司采购变频器均价，后又明显高于其采购均价，并与A公司采购变频器平均价格走势明显背离。

另据招股书，2019年至2022年，众辰科技变频器销售均价仅分别为936.54元/台、958.90元/台、884.46元/台、842.15元/台。众辰科技作为以通用变频器为主要收入的企业，各期与A公司交易价格是否真的公允呢？

报告期各期，公司综合毛利率分别为45.53%、43.82%、41.36%，大幅高于各可比公司水平，即使仅以变频器产品类别的毛利率计算，公司毛利率也明显高于可比公司平均水平。

或遗漏关联方

杨江飞、管兵、孙跃为公司控股子公司安徽华辰磁控科技有限公司（以下简称：安徽华辰）持股5%以上的自然人，公司将上述人员认定为关联方；据工商信息，杨江飞为常州机电集团电机有限公司、安徽顺鑫电气有限公司、南通皖南电机有限公司等执行董事兼总经理；管兵任安徽欧特精密智造科技有限公司、上海电科节能科技有限公司、安徽皖新电机有限公司等多家公司董事长、董事；管兵、孙跃分别任安徽泰威电气有限公司董事长、董事。

此外，根据工商信息对经营范围的介绍，上述公司或还与众辰科技处于同一供应链上下游，而招股书却未将上述公司认定为关联方。

工商信息还显示，公司创始股东、安徽华辰财务负责人朱燕书，同时兼任安徽海普克电气有限公司（以下简称：海普克）财务负责人，而海普克又为杭州京能电力设备有限公司控制下企业，或也与公司属同行业企业，不知公司控股子公司财务负责人兼任同行业公司财务负责人是否合理呢？

坏账准备计提或不足，销售额等也存疑问

据（2021）沪0117执8490号裁定书，2021年众辰科技申请强制执行安弗森(北京)新能源汽车技术有限公司支付货款及利息550余万元，但法院采取执行措施后，被执行人无可供执行的线索。而据招股书，2021年末，公司单项计提坏账准备总额仅195.32万元。

招股书“经常性关联交易”显示，2020年公司向关联方安徽皖南电机股份有限公司（以下简称：皖南电机）销售692.83万元；而招股书“ODM/OEM模式下的主要客户情况”处，公司表示，皖南电机为公司主要ODM/OEM客户，2020年公司来自第五大ODM/OEM客户广东葆德科技有限公司收入仅576.9万元，而皖南电机却未进入2020年该模式下前五大客户。

招股书（申报稿）“正在从事的研发项目情况”处显示，在研项目“T200系列高性能变频器（0.4kW—1200kW）”预算为400万元，而“研发项目预算、费用支出、实施进度”处，公司又表示该项目预算为500万元。值得关注的是，招股书（上会稿）“正在从事的研发项目情况”处，公司对“经费预算”进行了删除。

据公司“改扩建项目”信息，该项目投产后公司产能为年产变频器100万台，另据项目验收报告，该项目于2020年6月竣工，这是否说明报告期内公司变频器产能应不低于100万台/年？

而据招股书，报告期各期，公司产能（变频器及伺服系统）合计仅分别为45.18万台、47.5万台、46.694万台。

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